Tofaş 3Ç25 Sonuçları: Beklentilerin Altında Kalan Kârlılık, Güçlü Satış Hacmi

Zayıf Karlılığa Rağmen Satışlarda Güçlü Performans

Tofaş Fabrika, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde (3Ç25) beklentilerin altında bir finansal sonuç açıkladı.
Şirket, 1,21 milyar TL net kâr elde ederek yıllık bazda neredeyse üç kat büyüme kaydetti. Ancak bu rakam piyasa beklentilerinin %25 altında gerçekleşti.
Beklenenden zayıf brüt kârlılık, yüksek vergi giderleri ve düşük parasal kazançlar, net kâr tahminlerindeki sapmanın ana nedenleri arasında yer aldı.

Net satış gelirleri 87,22 milyar TL oldu; bu tutar hem piyasa tahminleriyle uyumlu hem de geçen yılın aynı dönemine göre üç kattan fazla artış anlamına geliyor.
FAVÖK ise yıllık bazda %210 artışla 2,05 milyar TL olarak açıklandı, ancak bu da beklentilerin %28 altında kaldı.

Yurtiçi Satışlarda Rekor Artış

3Ç25 döneminde Tofaş, Stellantis Türkiye operasyonlarının katkısıyla güçlü bir iç pazar performansı sergiledi.
Yurt içi satış gelirleri %190’lık hacim artışıyla üç kattan fazla büyüyerek 77,42 milyar TL seviyesine çıktı.
Şirketin yurt içi hafif araç pazar payı 9A25 itibarıyla %26,4 seviyesine ulaştı.

Stellantis katkısı hariç tutulduğunda, Tofaş’ın pazar payı %9,3’e geriledi. Bu, markanın kendi satış performansındaki zayıflığı gösteriyor.
Yeni hafif ticari araç modeli K0’ın desteği ve düşük baz yılı etkisiyle ihracat gelirleri 7,94 milyar TL’ye ulaştı — yıllık bazda dört kat artış anlamına geliyor.

9A25 döneminde yurt içi satış hacmi 185 bin adet, ihracat hacmi 27 bin adet olarak kaydedildi.
Toplam üretim hacmi, Fiorino üretiminin sonlanması ve Egea modelinin yaşlanması nedeniyle yıllık bazda %24 azalarak 89 bin araca geriledi.
Kapasite kullanım oranı (KKO) bu dönemde yaklaşık %30 seviyesinde gerçekleşti.

Marj Baskısı ve Artan Maliyetler

Brüt kâr marjı, yoğun rekabet ve düşük kapasite kullanımı nedeniyle 1,4 puan düşerek %4,9’a geriledi.
Faaliyet giderlerinin satışlara oranı %5’e gerileyerek operasyonel verimlilikte iyileşme sağlandı.
Buna rağmen FAVÖK marjı %2,4, VÖK marjı %2 seviyesinde gerçekleşti.

9A25 döneminde VÖK marjı yıllık bazda 4 puan düşerek %1,6 seviyesine indi.
Artan hammadde maliyetleri, kur farkları ve zayıf dış talep marjları sınırladı.

Finansal Görünüm ve Nakit Akışı

Tofaş’ın net borcu, yapılan yatırımlar ve satın almalar nedeniyle ciddi artış gösterdi.
2024 sonunda 10,16 milyar TL olan net borç, 2025 sonunda 19,55 milyar TL’ye çıktı.
Bu artışta;

• 4,9 milyar TL yatırım harcaması,
• 12,6 milyar TL Stellantis Türkiye satın alma bedeli,
• 6,8 milyar TL temettü ödemesi etkili oldu.

Serbest nakit akışı, işletme sermayesi ihtiyacındaki artışa rağmen toparlanarak 9A25’te 2,8 milyar TL seviyesine ulaştı.

Güncellenen Beklentiler: Üretim ve İhracatta Revizyon

Tofaş, 2025 yılına yönelik öngörülerinde bazı yukarı ve aşağı yönlü revizyonlar yaptı:

Şirketin 2025’te üretim ve ihracat hacmini düşürmesi, marj baskısının süreceğini gösteriyor.
Ancak iç pazar büyüklüğü ve Stellantis sinerjisi, satış gelirlerinin güçlü kalmasına destek sağlayabilir.

Genel Değerlendirme: Güçlü Satış, Zayıf Kârlılık

Tofaş 3Ç25 sonuçları, satış gelirlerinde kuvvetli büyüme olmasına karşın kârlılık tarafında baskı altında bir tablo ortaya koyuyor.
İç pazardaki yüksek rekabet, düşük kapasite kullanımı ve artan maliyetler, şirketin operasyonel marjlarını sınırlamaya devam ediyor.

Orta vadede Stellantis Türkiye entegrasyonunun tam etkisinin görülmesi ve yeni model yatırımlarının katkısı, Tofaş’ın finansal dengesini yeniden güçlendirebilir.